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4月以来，在企业盈利下行、人民币汇率走低及政策刺激力度不足等因素影响下，股指振荡走低。短期看，市场走势及基本面均表明期指仍在振荡寻底，尚不具备趋势性交易机会。

一是内需和外需并无明显改善迹象。今年以来，经济修复一直呈现服务业好于制造业的态势，6月制造业PMI虽有所修复，但改善力度不大，需求不足仍是当前需要解决的问题。数据显示，6月制造业PMI较上月仅改善0.2个百分点。新订单指数虽有所回升，但仅回升0.3个百分点，且已连续3个月处于荣枯线下方，表明需求不足的情况仍然延续。7月以来，地产和出口高频数据仍未出现改善，30个大中城市商品房日均成交面积进一步下行。截至7月7日，30个大中城市商品房日均成交面积为28.6万平方米，为2022年同期的69.7%、2019年同期的47.8%，地产销售仍在进一步回落。外需方面，5月出口数据同比下降7.5%，低于市场预期。6月以来的高频数据显示，出口集装箱指数CCFI仍在下行。截至7月7日，CCFI综合指数为880.2，低于去年同期，说明出口压力仍在进一步释放。基本面无明显改善，难以支撑股市上行。

二是工业企业利润仍在振荡寻底，并未实现反转，且PPI同比仍有下行可能，短期工业企业利润改善空间有限。1—5月工业企业利润同比下降18.8%，降幅比1—4月份收窄1.8个百分点，工业企业利润累计同比虽小幅改善，但改善力度有限。分行业看，44个行业中累计同比改善行业仅为25个，较上月的29个有所下降。从高频数据看，PPI仍有进一步下探可能，将对工业企业利润形成拖累，这意味着短期很难看到利润改善对股指的支撑作用。

三是在两市成交额出现明显增加前，不具备趋势性交易机会。2023年以来，国内股市整体表现不温不火，除了部分行业和指数具备结构性机会，市场资金流入仍显不足，整体表现为存量资金博弈状态。2023年两市成交额整体在0.6万亿—1.3万亿元之间波动，每次两市规模突破1.2万亿元后就开始回落，市场也因此承压。这说明资金入市热情不高，截至7月7日，两市资金规模在0.8万亿元附近，预计指数的下跌走势仍未结束。

四是股指持仓特点表明主力机构对于期指的看法仍以下行为主，意味着指数难有趋势上涨行情。今年4月以来，笔者发现对市场较有影响力的中信期货席位股指期货持仓持续加空，尤其是在IH和IF上。截至7月7日，中信期货席位IF合约净空头寸已经达到4460手。在IH合约上，其4月19日开始持续加空，目前净空持仓达到8558手。

五是北向资金仍呈现流出状态，对于股市进一步上涨的推动作用有限。从今年1月至今的月流入状态看，北向资金在1月保持了较为强劲的流入状态，当月净流入超出1400亿元，此后流入量开始缩减，4月和5月呈现净流出状态，6月仅净流入140亿元，说明外围资金对于国内股市的看多氛围较为一般。

综上，在基本面没有明显改善的前提下，企业盈利修复仍需时日。当前A股仍然表现为存量博弈特征，不具备趋势性机会，但从当前从股债性价比角度看，期指下方空间相对有限，建议谨慎操作，尤其是对于IF和IH近月合约。（作者单位：徽商期货）

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